更名为“华铁股份”，聚焦轨交装备

丑八怪赖月

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                             华铁股份(000976)投资要点

更名为“华铁股份”，将专注轨交装备。 公司 10 月 9 日公告， 公司证券简称自2017 年 10 月 10 日起由“春晖股份”变更为“华铁股份”。公司于 2017 年 9月 29 日取得《营业执照》， 已更名“广东华铁通达高铁装备股份有限公司”。我们认为公司更名反映业务实际，符合公司战略，未来将专注于轨交制造业。

化纤资产已完成交割。 2017 年 8 月 31 日，公司公告完成化纤业务资产债务交割。我们认为公司实现了亏损业务的剥离，轻装上阵，未来业绩释放顺畅。

上半年归母净利润 1.35 亿元，同比增长 91.09%。 2017H1 公司实现营业收入 7.07 亿元，同比下降 5.26%；归属于上市公司股东的净利润 1.35 亿元，同比增长 91.09%；综合毛利率 27.40%，同比提升 2.13pct。

轨交装备业务下半年有望加速增长。 公司上半年轨交装备业务实现收入 5.7 亿元，同比增长 1.55%；我们认为公司轨交装备业务在上半年动车交付较低情况下保持了稳定，下半年有望随动车交付回升而加快增长。

公司经营保持较好状态。 2017 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净流出 0.92 亿元，净流出同比增长 6.55%。三费费率 12.62%，受化纤资产剥离影响，同比增加 2.67pct。应收账款 4.83 亿元，同比增长 17.2%；存货 3.66 亿元，同比下降 2.7%。公司现金流量、三费费率、营运能力均保持稳定，整体经营保持较好状态。

公司刹车闸片有望通过高速车型的突破，形成业绩新增长点。

富山企业收购 GMH 铁路系统业务。 富山企业实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生。 BVV 为 GMH 铁路系统业务三家公司之一， 是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商， 也是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。

新管理层具备国际化视野， 对标德国克诺尔、西屋制动。 看好未来并购整合，迈向国际一流轨交装备核心供应商。 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29/0.37/0.47 元，对应 PE 分别为 32/24/19， 维持“买入” 评级。

风险提示： 动车组招标量低于市场预期风险；公司高铁轨交零部件业务发展不及预期；制动阀片业务进展不及预期；外延并购进度低于市场预期。